香港証券取引所とシンガポール——アジアの金融センター競争の現在地

この記事の日本円換算は、1HKD≒20円で計算しています（2026年4月時点）。

アジアの金融センターとして「香港かシンガポールか」という比較は、金融業界で頻繁に登場する問いだ。ただしこの問いには前提の混同がある。両市場は競合しているようで、実は構造が根本的に異なる。

HKEXの特徴

香港交易所（HKEX）の最大の特徴は、中国本土企業へのアクセスだ。

香港市場には中国本土企業が大量に上場している。いわゆる「H株」（本土国有企業の香港上場株）と「レッドチップ」（香港上場の中国系企業）が時価総額の大半を占める。テンセント、中国工商銀行、CNOOC（中国海洋石油）など、中国の主要企業に人民元建てではなくHKDで投資できる市場として機能してきた。

時価総額は2024年時点で約4.4兆USD。ピーク時（2021年）の約6兆USDからは減少しているが、依然としてアジアで東京取引所に次ぐ規模だ。

SGXの特徴

シンガポール取引所（SGX）の時価総額は約5,800億USD（2024年）と、HKEXの7分の1程度だ。規模では大きく下回る。

ではSGXが劣るかというと、そうでもない。SGXの強みは以下にある。

• REITの集積: アジア最大のREIT市場。東南アジア・オーストラリアの不動産に投資するリートが多数上場
• デリバティブ市場: 日経225先物、SGXのニフティ50先物など、アジア主要指数の先物取引の中心
• 東南アジア企業のIPO: シンガポール・マレーシア・インドネシア企業の上場先として選ばれやすい

2020年以降の変化

HKEXは2020年以降、政治的リスクの観点から外資系金融機関・機関投資家の一部が慎重姿勢に転じた。国家安全維持法の導入により、香港の「法制度の独立性」に対する市場の評価が変わり始めた。

2021年〜2022年にかけては中国テック株の規制強化（アリババ、ディディ等への行政処分）が重なり、香港市場全体の時価総額が大幅に下落した。

この期間、シンガポールへの法人移転・資産移動が加速した。SGX自体のIPO件数が急増したわけではないが、香港の代替地としての認知が高まった。

在住・投資家としての視点

香港在住の日本人が投資家として香港市場にアクセスする場合、以下の点を理解しておく必要がある。

• HKEXでは個人口座開設が比較的容易（証券会社は中国系・欧米系多数）
• HKD建て取引なので為替リスクはHKD/JPYのみ
• 中国株への集中リスクは高い——市場全体が中国当局の政策判断に左右されやすい

香港とシンガポールをどちらか一択で選ぶ必要はない。ただし「中国本土へのアクセスが必要か」という問いへの答えが、どちらを主軸にするかを決める。